服务机器人专题研究报告之三一大疆创新证券研究报中信证券大智无疆，无人机巨头的新征程CITIC SECURITIES行2018年3月21日强于大市（维持）研究投资要点发展历史：研发能力和产品品位成就无人机巨头。2006年汪滔于深圳创立中信证券研究部大疆。从2012年开始，公司陆续推出Phantom系列、Mavic系列、Spark机械行业系列等明星产品，目前已成为消费级市场的龙头企业。公司近年开始布局刘海博工业级无人机等新领域。2017年，公司收入近180亿元，同比增长约80%其中绝大部分收入来自消费级无人机，约80%来自海外市场。公司的优势电话：0755-23835418主要是(1)研发能力：创始人奠定了公司的工程师文化，研发团队超过邮件：liuhaibo@citics.com2000人，远超竞争对手。目前，在航拍无人机性能方面，市场上已经没有执业证书编号：S1010512080011能够和公司正面竞争的对手。近两年，公司发布新品的速度缩短至每半年1个重磅新品，体现了极强的研发能力和团队活力。(2)产品品位：公司无左腾飞人机定位于高端市场，被誉为“无人机行业的苹果Phantom无人机在电话：202621272016年被《时代》杂志评为历史上50个最有影响力的科技产品之一，也邮件：zuotengfei@citics.com是唯一上榜的中国企业。执业证书编号：S1010516100002。成长潜力：动态角度看市场空间，用户基数仍在增长。公司是在航拍无人机市场的“创造者”，随若产品的发展，用户基数仍在持续增长。目前能够联系人：李容鹏扩大用户基数的两个趋势是(1)小型化：公司2018年1月发布Mavic Air,电话：0755-23835402其折叠后大小和手机相当，在便携性上取得了质的突破：(2)智能化：自动避障、手势自拍、智能跟拍等功能的实现，用户学习成本和操作难度大幅下降，用户群体已从早期的科技发烧友扩散到普通消费者。未来可能继续扩大用户基数的趋势包括续航能力提升、产品价格下降、产品功能增加相对指数表现等。根据1DC对2018年的预测，全球航拍无人机市场有望超过300亿元。长期来看，有望达到千亿级。行业马太效应显著，大疆领先地位难以撼动。多外延方向1：进入工业级无人机市场。工业级无人机和消费级无人机的核心40.0%都是飞行平台。工业级无人机是工具属性，具有定制程度高和技术要求高等特点。工业级市场目前还未全面爆发，这给公司提供了宝贵的打磨产品和渠道布局的时机。公司以农业植保为切入点，2017年国内农业植保无人机市场销售量约11000台，其中公司销售超过7500台，市场份额近70%170117041707170180120.0%同时，公司积极布局巡检、安防、测绘等市场。大疆采用“无人机+”的战略，提供飞行平台，同时联合垂直领域专家来共同打造行业解决方案。目资料来源：中信证券数量化投资分析系统前，无人机小型化、集群化管理、开发者生态等领域是公司的研发重点。外延方向2：战咯布局相机和医学影像等领域。公司在影像设备和计算机视觉领域有很深的技术积累。(1)影像设备：包括航拍影像设备（禅思系列)、手持影像设备（灵眸系列）、影像系统和色彩管理(Cine Core)等。相关研究2017年10月发布的禅思Zenmuse X7已能够满足电影工业要求。(2)计1.服务机器人专题研究报告之科沃斯机算机视觉：从Phantom4开始，公司无人机进入计算机视觉时代，完成从器人一扫地机器人龙头企业，“中国制Flying Camera到Flying Robot的转变.公司未来有望进入的领域包括：(1)造”新标杆2018-03-01)相机：借助公司的技术和哈苏的品牌渠道：(2)医学影像：进入医学影像设备市场，同时计算机视觉和人工智能技术可以辅助医生分析医学影像：2.服务机器人专题研究报告之一：技术革(3)人工智能：无人机上的计算机视觉解决方案应用到其他智能硬件。新，静待奇点来临：产品落地，与机器人共舞(2016-11-09)远景展望：下一个科技巨头的雏形。公司通过主办RoboMaster大赛、开展机器人教有、建立用户社区等方式构建生态体系。公司最近一轮公开融3.优必选：服务机器人独角善迎风而起，资在2015年，估值达到100亿美元，已是全球16家“超级独角兽”之一。幼教娱乐生态+人工智能硬件巨头可期风险因素。行业增长低于预期：竞争加剧：新产品推广受阻。2016-02-29投资建议。受益技术端进步和应用端落地，服务机器人行业有望迎来快速发展期。而凭借成熟产业链、人才储备、广阔市场，中国有望占据服务机器人行业的全球领导地位。我们维持服务机器人行业“强于大市”的评级，目前消费级无人机仍有广阔成长空间，大疆通过快速产品迭代不断拉大领先优势。同时，公司拥有工业级无人机，和影像设备及计算机视觉，两个潜力业务。我们看好公司成长性，并认为其有望成为下一个科技巨头企业。请务必阅读正文之后的免责条款部分服务机器人专题研究报告之三一大疆创新CITIC SECURITIES目录为什么航拍无人机会兴起？一技术成熟+场景怡当.4为什么是大疆赢得了市场？一研发能力+产品品位..5消费级市场遇到天花板了吗？一动态角度看市场空间，用户基数在增长…910外延方向1：进入工业级无人机市场………….11为什么进入工业无人机市场？一一基于无人机技术的自然延伸.…….11大疆怎样布局工业级无人机？一一“无人机+"战略…13外延方向2：战略布局相机和医学形像等领城…14大疆积累了哪些影像相关技术？一一影像设备和计算机视觉…14大疆可能怎样布局影像相关业务？一一相机、医学影像、人工智能…16远景展望：下一个科技巨头的雏形.…17大疆怎样打造生态圈？一一RoboMaster、.机器人教育、用户社区.17大疆在行业中将处于怎样的地位？一一“超级独角兽”.……1920消费级无人机的组成…20消费级无人机产业链…工业级无人机市场空间测算22插图目录图1：多旋翼的螺旋桨结构比直升机的螺旋桨结构简单.……….4图2：大疆Phantom2isi0n叶配备自主生产相机..5图3：智能手机是常用的航拍显示终端.5图4：G0P0的“运动视角”.5图5：航拍无人机的“上帝视角”5图6：大疆收入增长迅猛，2017年收入达到180亿元图7：大疆部分重要技术专利路线图..7图8：大疆产品发展历程…图9：大疆对产品品位有着极高的要求，被誉为“无人机行业的苹果”8图10：用动态角度看待航拍无人机市场空间，“专业玩家一一爱好者一一普通消者”9请务必阅读正文之后的免责条款部分服务机器人专题研究报告之三一大疆创新CITIC SECURITIES图11：大无人机的重量下降趋势（克）图12：Mavic Air的智能跟随功能m.mm.10图13：Mavic Air的手势自拍功能......10图14：大疆在行业中的龙头地位牢固….11图15：无人机行业的“T”字展开路径…12图16：工业级无人机和消费级无人机的外观对比（左：大疆MG-1S/右：大疆Mavic Air)12图17：大疆-消费级无人机相机.15图18：大疆-禅思Zenmuse X7云台相机…115图19：大疆-0SM0手持云台相机.15图20：大疆-Ronin手持云台系统.…15图21：大疆经纬M600平台搭载哈苏H6D-100C.17图22：哈苏相机…17图23：大疆举办Rob0 Master机甲大师大赛.…18图24：摄影分享网站Skypixelc0m….18图25：全球“超级独角兽”公司，截止2017年6月30日（亿美元）19图26：大疆与A股机械行业上市公司的收入比较，排名第9位.…19图27：大疆与A股电子行业上市公司的收入比较，排名第11位20图28：消费级无人机构成21图29：消费级无人机产业链…22表格目录表1：固定翼、直升机、多旋翼的性能对比表2：Mavic Air主要参数10表3：消费级无人机竞争对手动态….11る表4：工业级无人机的应用领域表5：工业级无人机与消费级无人机的参数对比…12表6：大疆工业级无人机产品概览…表7：从大疆产品线看大疆影像领域技术的进化史…………14表8：从Phantom4开始，大疆将无人机带入计算机视觉时代16表9：消费级无人机一般参数20表10：植保无人机整机市场规模测算22表11：植保无人机服务市场规模测算22表12：电力巡检无人机整机市场规模测算23表13：警用无人机整机市场规模测算23请务必阅读正文之后的免责条款部分